长期资金价值投资-长期的价值投资

1.价值投资是什么？

2.什么叫价值投资

3.请问 长期投资到底有没有用？尤其是中国这样的市场

价值投资是什么？

近年来，我们经常会听到价值投资，可是很多人其实并不清楚，价值投资是什么？价值投资应该如何进行投资？

前言：曹仁超在一篇文章中谈到，日本股市自90年见顶以来长达28年处于熊市，中间有十次较大的反弹，但最终每次都让价值投资者失望。如果不是长周期的繁荣，价值投资不容易赢利。此外，买蓝筹股的价值投资者要注意，花旗银行从21美元跌倒1美元，汇丰最多下跌75%，通用电气今年曾下跌45%，金融危机这次对大企业打击更大。这些数据不是否定价值投资，但是必需重新认识价值投资。

中国股市还是以趋势投资和价值投机为主的股市，快尽快出成为投资者的习惯，但是我感觉无论是新兴市场还是成熟市场，投资都要快慢结合，尤其是慢投资可能是更需要的注意的。最近和朋友聊天，分析医药股为什么不涨，在国家加大对医药行业的投入和支持后，今年许多医药企业在金融危机的背景下业绩有实质性增长，但是医药板块上涨的幅度与之不对称。银行业今年贷款大量投放，为未来的坏帐埋下了伏笔，但是银行股在领涨。股市是不是象欧阳峰一样倒练九阴真经呢？面对这样的市场只能是对银行股快投资，对医药股慢投资，形成一种平衡交易。

慢投资实际上就是股票投资的一种战略性操作，而快投资往往是战术性。慢投资有集中持股的特点，同时也是风险性较大的投资方式。因为集中持股和价值投资往往忽略了投资的概率性，认为投资中存在很大的确定性和必然性。然而真实的市场是多变和充满偶然性的，绝不是简单的与庄家博弈的游戏。真正的慢投资必须慢慢做，必须注意到市场风向的变化。真正的慢投资包含了快投资，慢中有快节奏。

曹仁超曾经有这样一段话：“当年我老曹将和记年报看完又看，先决定由每股7元开始买点，一直至2元，一共买了十万股，用尽手上那50万元资金；最后和记股价跌落1元。1975年这间公司宣布，有一间叫Alltrack的公司在印尼经营出租Caterpillar建筑用机械业务蚀了3000万美元，要_丰注资1.5亿港元挽救。印尼Alltrack公司是和记旗下三百多间子公司之一，这间公司资产负债表亦没有在年报刊出！叫一般投资者事前怎知一间小小的子公司竟可整成个和记集团。从今以后我老曹再不信上市公司年报，改为相信趋势。因为一粒老鼠屎可将一煲靓汤完全毁掉；在未出事前，有谁会留意这粒老鼠屎？价值投资法实在有太多漏洞，怎么令人相信呢？过去十个月是价值投资法信徒的大灾难（中外都是这样）。”

这说明价值投资绝不是不是孤注一掷，买了有价值的股票也绝不是上了保险。尤其要打破对价值投资的迷信，重新思考价值投资的规律。价值成长不是线性的，而是非线性的，这一点很关键。即使象比尔盖茨这样的创始人也无法预测到公司的爆发性成长，市场就更无法预测。但是市场可以跟踪，可以对有希望的股票进行概率性投资，这才是真正的价值投资。价值投资也要看年份，有时候是反周期操作，有时候是顺周期操作。但绝不是看庄家去操作。

日股熊市已达28年转载

作者：曹仁超

日经平均指数上周创28年新低，意味着日股熊市已经长达28年。1990年1月当日股回落时，不少分析员认为应看长线；今天又如何？价值投资法早在20年前的日本股市证明无用，但全球不少分析员至今仍在推销价值投资法，而不相信大趋势理论。

谢国忠认为，全球政策制定者似乎仍未理解当前的经济危机是因为长达25年的信贷泡沫终结所致。以资产为基础的经济形态到2007年已终结，未来全球经济将进入“失落时代”，全球经济在可见的将来会有反弹但没有上升。消费疲弱将长期打压全球经济，过度负债的西方消费者进入还债期，新兴经济体必须降低对出口的依赖，转为由内需带动。西方影子银行系统崩溃，令去年美国新贷出的资金较2007年减少75％，引发全球金融海啸，资产贬值漩涡已出现，令全球资产价值减少50％。美国98％入息税由2％的人口负担，现在富人贫穷了，亦令政府税收大减。

2007年市值21美元一股的花旗银行，有哪个预见到在今年3月会跌穿1美元？人见人爱的香港大笨象，有谁相信在今年3月9日较高位已失去75％的市值？过去被视为最优质的通用电气，今年1月2日至今亦下跌45％。AIG在2007年年底是全球第18大企业，今年第四季亏损617亿美元，为美国史上最大一次企业亏损。证明了大企业问题更大！去年10月27日至今，香港不少大企业股价创新低；反之，大部分二线股股价仍企稳，证明今年投资主力已移向二线股而非大蓝筹。

从前投资者欲抓住下跌中的刀，今天大部分人皆学会避开。股票价值一向受由荣至衰的影响，但2007年11月开始的美国超级大崩盘和1929年的华尔街危机不同，反而和1990年起的日本金融危机近似。作家BarrieWigmore在1985年写的一书中指出，“投资者的态度往往被对过去价格和盈利的记忆所遮蔽。”。简单点说，投资者态度极受过往业绩影响而非前景影响。不少人仍停留在用过去一年的纯利去评估今天的股价，而非用明年的纯利展望去评估今年的股价。

什么叫价值投资

股市是个万花筒，这里的人也是各色各样，来股市寻财的人更是八仙过海，各显神通，也让我涨了见识。从历史上看，有些人是趋势投资者（trend follower），有些是投机客（day trader，或者广泛一点，允许我叫very-short-time trader吧），有些是价值投资者（value investor），有些则是‘combination’，技术面投资者以及资金流投资者归根结底还是趋势投资者，但趋势投资者并不局限于技术和/或资金流分析。有些人信奉技术分析（technical analysis），道式理论（Dow theory），有些人信奉基本面分析（fundamental analysis），有些人信奉运气，有些人什么也不信奉。鉴于价值投资是55168的主流之一，今天就斗胆班门弄斧，谈一下个人对于价值投资的理解，并没有抬此薄彼的意思。

1．价值投资（value investing）的起源

尽管许多理论家，分析师以及普通股投资者都对价值投资做出了贡献，但恐怕没有人能否认价值投资的理论框架是由Graham和Dodd于1934年搭建起来的。价值投资者，通过基本面分析，购买价值被低估的股票。

Graham和他的学生Buffett认为价值投资的本质在于以低于其内在价值（intrinsic value）的价格购买股票。股票的市场价格对于内在价值的折扣就是Graham所谓的安全边际（margin of safety）。Graham推荐防御性投资策略，强调以低于有形帐面价值的股票交易来对冲未来企业可能遭遇的经营风险。

显然，Graham和Dodd的防御性投资策略偏于保守，往往在市场处于低潮时更实用。这也解释了为什么有些十分保守或者所谓‘正宗’的价值投资者往往期待熊市。然而，股票投资者却很难做到当市场处于中等水平或者高潮时无所作为。

2．价值投资的演变

价值投资已经被证实是一种成功的投资之道。不断的有报告证实购买价值型股票的效果好于购买其他类型股票或者大盘。一些知名价值投资者（比如Buffett）的个人投资经历也可以证明价值投资有效性。

是Graham第一个提出了安全边际的概念并且建议投资者在公司内在价值高于其价格的时候购买其股票。即便如此，Graham本人也无法否认在评估内在价值的时候有着一些假设存在。

Buffett把价值投资理论又推进了一步，他把重点放在了寻找定价合理的杰出公司（‘finding an outstanding company at a sensible price’）上，而不是以低廉的价格购买普通公司。

由价值投资先驱者们最初所指的价值是帐面价值，这一概念在70年代大大地演变了。在那些大多数资产为有形资产的行业里帐面价值是最有用的，而诸如专利，专有技术，软件著作权，品牌，商誉等却很难量化。当一个行业或者企业正在经历快速的技术进步的时候，资产的价值是不容易评估的。

尽管有比市盈率等更为摩登的估值模型（比如DCF，现金流折现法），仍有为数不少的投资者反对任何的定量估值模型。Lynch就把自己的投资原则定为投资你所了解的（‘invest in what you know’），这一原则符合那些无法进行复杂定量计算或者没有时间阅读冗长财务报告的非专业投资者们的心声。

3．有效市场假说（efficient market hypothesis, EMH）

有效市场假说由Fama于60年代提出，认为金融市场的信息是有效的，或者说市场上交易的资产价格已经反映了所有已知信息，因此在反映所有投资者对于未来预期的信息汇总上是公正的。有效市场假说认为除了运气，通过运用市场已经知道的信息从而持续战胜大盘是不可能的。Fama的假说提出了三种形式：弱有效市场，中等强度有效市场，以及强有效市场。

许多人无法相信人为金融市场会是强有效市场。因为信息传播，资金流等等因素均能导致市场失效。一些怀疑者说，有些成功的投资者能够长期战胜市场，而他们的成功很难归结于运气

请问 长期投资到底有没有用？尤其是中国这样的市场

有用，不过前提是你必须要有耐心，要经得起等，而且你要确定你投入的资金是不是在未来的10年20年或者更久都不会需要拿来急用，这样的话，长期投资绝对有用，特别是这个时候，股价继续下行的空间有限，不过估计要进行一段长期的震荡，所以你必须要有耐心才是，要有做长期投资的心态，你要认为这是一项快乐的投资，这很重要！！！